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盛大退市与中国企业的“纳斯达克之痒”

2012年02月22日 14:52 | 来源:互联网 | 网友评论:0

摘要:静如处子,动如脱兔。尽管将盛大网络私有化的想法,陈天桥早已有之。但是从落子到收官,陈天桥的速度还是令业界惊讶。

  静如处子,动如脱兔。尽管将盛大网络私有化的想法,陈天桥早已有之。但是从落子到收官,陈天桥的速度还是令业界惊讶。

  2月14日,情人节。盛大网络(Nasdaq:SNDA)召开了特别股东大会,87%的股东赞成并批准了CEO陈天桥拟23亿美元收购盛大网络在纳斯达克发行的股份的提议。换言之,盛大将自此了断与美国纳斯达克7年多的婚约,重回“单身”状态。

  随着盛大私有化的完成,业界普遍猜测,盛大将会择机在国内资本市场上市。毕竟,国内股市的估值要大大高于海外市场。对于有关盛大恢复“单身”后会与国内资本市场结缘的传闻,盛大高级副总裁、新闻发言人张瑾接受《证券日报》专访时表示:“盛大网络及其子公司目前没有在国内A股或未来国际板上市的计划。”

  4个月完成

  私有化闪电战

  特别股东大会之后,2月15日,盛大网络宣布,完成了与母公司Premium Lead Company Limited及其全资子公司New Era Investment Holding Ltd.的合并协议。合并后,盛大将成为Premium Lead Company Limited的全资子公司。从2012年2月15日起,盛大网络暂停其ADSs在纳斯达克的交易,同时要求纳斯达克向SEC告知公司的ADSs已退市,并注销登记的证券。交易预计在2012年第一季度末之前完成,而其23亿美元的市值规模将创下中国互联网公司退市的纪录。

  至此,从去年10月17日公开私有化计划至2月15日停止交易,陈天桥仅用了4个月的时间,以闪电的速度了断了与纳斯达克的姻缘。

  根据协议,盛大网络CEO兼董事会主席陈天桥,以及其妻雒芊芊和其弟陈大年(盛大COO)将以每股41.35美元的价格收购在美发行的美国存托股份(需扣除每股ADS 0.05美元注销费)。数据显示,截至2011年9月30日,上述三人总计持有盛大网络68.4%的流通股。换言之,三人要以每股41.35美元价格收购剩余31.6%的流通股,总计需支付约7亿多美元。为此,陈天桥家族设立了一个针对该笔交易的公司主体作为购买方,采用现金收购的方式。购买方会通过借款的方式筹集资金。针对资金筹集事宜,已和摩根大通进行了初步的讨论,摩根大通将担任此次交易的财务顾问,并提供1.8亿美元的贷款。

  在盛大网络的临别之际,海外投资者也以平静态势接受。在盛大网络停止交易前,股价波澜不惊,全天大部分时间在41.30美元附近震荡,最终收于41.28美元,较前一交易日上涨0.28美元,与陈天桥41.35美元的回购价基本持平,成交量则较平时成倍放大。而去年10月盛大刚刚公布私有化计划时,股价曾受消息刺激,从前一交易日的33.48美元涨至38.33美元,涨幅高达14.49%。

  盛大游戏酷6传媒

  没有私有化计划

  在盛大网络私有化退市前,在美国股市,盛大系旗下共有盛大网络、盛大游戏、酷6传媒三家公司,在盛大网络退市后,市场自然把目光转移到盛大游戏和酷6传媒上。这两家公司的业绩和股价同样是长期低迷,那么未来盛大游戏和酷6传媒是否也会私有化呢?

  对此,盛大高级副总裁张瑾表示:“盛大游戏和酷6传媒都是独立的上市公司,未来是否退市将由各自公司的董事会决定。”在被问及作为两家公司的大股东盛大方面是何态度时,张瑾表示:“盛大方面目前没有盛大游戏和酷6传媒私有化的计划。”

  2月20日,酷6网联合创始人、副总裁韩坤从酷6网离职,其曾任ChinaRen总编辑兼搜狐娱乐互动中心主编,2006年6月与搜狐高级副总裁、总编辑李善友一起创办酷6网。在韩坤离职后,酷6网的创始团队几乎悉数离开。

  截止发稿时,酷6传媒股价为1.88美元,去年第三季度净亏损1300万美元;盛大游戏股价为3.87美元,去年第三季度净利润5390万美元,将于今日盘后公布2011年年报。陈天桥过去10年一共投资了140多个项目,较知名的有盛大游戏、酷6网、盛大在线、盛大文学、边锋/浩方和锦书等等,但大部分项目仍在投入期,需要用盛大游戏的利润来贴补。

  盛大文学上市进程

  仍在进行中

  2011年5月25日,盛大文学向SEC提交了IPO申请,计划在纽交所上市,交易代码为“READ ”,7月21日,原计划在7月29日在美上市的盛大文学宣布,由于美国市况不佳,延期进行路演及上市。时至今日,已经整整7个月过去了,再加上盛大网络的私有化,盛大文学是否还在上市进程中呢?对此,张瑾对《证券日报》表示,“盛大文学仍旧在筹备上市的过程中,但具体进行到哪一步,目前不方便透露。”

  而与盛大文学同时暂停上市的迅雷公司,其相关负责人未就是否维持“暂定”上市状态进行表态。

  据悉,加上最近刚刚申请赴美上市的神州租车、唯品会、易传媒,目前有10余家中国概念股公司正在排队IP0。

  陈天桥

  今年两会提案未定

  随着国家对新经济领域政策扶植力度的加大,很多在海外“风雨飘零”的中国概念股公司纷纷动起了“落叶归根”的念头。国内股票交易所、中关村管委会等机构,也都在为帮助中国互联网企业回归A股做着努力。去年3月两会期间,盛大网络董事长陈天桥还发出《加速推进国际板上市,助力红筹“孤儿股”归国效力》的提案,在提案中陈天桥指出,境外民营企业红筹股绝大部分是创新型企业,但大量创新型企业在境外上市的原因,是客观环境,而未必都是主观愿望。由于风险投资基金退出机制的需要,这些企业在接受风险投资时,已做好相关架构安排和承诺等。除让境外红筹直接到A股上市外,还可以考虑制定相对宽松的鼓励政策,鼓励这些企业将具有高成长性和收益率的子公司或关联公司在A股上市,从而给予他们更多的融资选择和回归途径。

  上述提案在当时也被业界解读为盛大网络未来可能会在国际板上市。

  那么,今年两会,陈天桥的提案内容会是什么,是否会继续推进国际板的出台呢?张瑾表示:“陈天桥最近正在走访调研,提案内容都是陈天桥本人起草的,我现在不太了解。”

  在盛大网络私有化大戏接近尾声之际,另一家在香港上市的B2B企业的私有化大戏正在进入高潮……

  中国社会科学院信息化研究中心秘书长姜奇平表示,盛大的退市可以作为一个典型事件,以后中国的互联网公司很有可能也纷纷走上这条路,这是未来的一个趋势。

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  【盛大领军“私有化”退出纳市 回归A股会否成功?】

  2011年对于海外中国概念股是不平凡的一年,在这一年里,中国概念股经历了海外上市的高峰,又经历了多次被猎杀,而一些公司通过“私有化”的手段来躲避被猎杀的命运,这其中的领军人物恐怕非盛大莫属。

  据相关机构统计,2011年共有22家在美国上市的中国公司宣布已完成私有化退市,不仅如此,该报告还预测,私有化交易在2012年将继续保持强劲势头,更多的公司将宣布私有化交易计划。

  盛大领军“私有化”退市潮

  目前,虽然对于盛大退市的消息被各方炒的火热,但盛大本身却非常低调,未作出任何评论,公司方面表示一切以公告为准。

  对此,有创投界知名人士发表评论称,盛大旗下已经有很多家上市公司,不缺乏融资的渠道。加入母公司成功私有化,完全没有股市和公众的压力,可以放开手脚做一些其他大事。

  而对于盛大退市后,更多的分析人士指出,战略上将更为灵活,不必再为完成每个季度的业绩指标疲于奔命,并可借机梳理旗下的资本布局,集中优势资源,专心勾勒娱乐帝国的版图。

  毕竟,盛大投资的多数业务因为处于烧钱阶段且持续亏损而无法获得较高估值,如果能够摆脱资本市场束缚,盛大可以将资金投入更大、回报周期更长的行业与项目,孵化出一批真正具有盈利能力的上市公司。

  美国投资银行PiperJaffray的研究报告认为,盛大私有化完成之后,可以强化集成服务平台、孵化主营游戏业务以外的其他新兴业务等方面,“与机构投资者相比,陈天桥显然更能承受其他孵化业务所带来的长期损失。”

  回归A股能否实现?

  据了解,就私有化交易本身而言,一般是由大股东或者其他整体收购公司的机构会提出私有化方案,然而因为股价走低、估值缩水,要赢得小股东的同意,私有化收购价格必须要比交易价格有溢价。

  对此,纽交所中国区首席代表杨戈曾介绍,部分中国公司选择从美国市场退市可能出于三个原因:一是部分行业在美国市场估值不高;二是中国A股市场较高的市盈率和超募资金对境外上市企业形成诱惑;三是公司不被投资者关注,交易不灵活,但每年仍要上缴服务费。

  另据记者了解,私有化退市并非只出现在中国概念股公司中,在美国市场,每年都会有其他国家上市公司私有化退市的情况出现,时代华纳等美国著名公司今年都曾被曝光计划私有化退市。

  而对于此次盛大退出纳斯达克后回归A股的意愿,对此,有清科研究员分析师表示,如果企业有意回归A股,那么“PPP策略”将是其可选择的为数不多的方案。

  据记者了解,所谓“PPP策略”,即指先通过收购在外流通股实现私有化退市,转变企业架构,谋求再次上市。

  首先,企业欲寻求私有化,必须向中小股东提供基于当期股价的溢价,才可能达到回购股权的目的。其次,实现私有化退市往往需要借助大量的资金支持,基本不可能利用自有资金进行股票收购。

  另外,此次盛大私有化退市后带来的影响,有外界猜测,如果有这样的前车之鉴,那么效法者应该会越来越多。“如果盛大能通过私有化回归国内资本市场,其用户则有可能转化为直接的投资者,那A股相对海外市场的估值优势也能淋漓尽致地释放出来,如此当然会吸引一批跟随者回归国内资本市场。” 有分析人士预言。

  【盛大私有化只是为集团战略考虑】

  2月14日,在情人节的这天,盛大网络私有化门槛终于跨过,公司特别股东大会多数股东投票赞成、批准了CEO陈天桥拟23亿美元收购盛大在美发行股份的提议,这也让历时4个月的盛大私有化一事终于尘埃落定,而陈天桥成了中国互联网业自创公司在美资本市场上私有化退市第一人。

  对于盛大私有化一事,易观国际分析师孙梦之接受《证券日报》记者采访时表示,盛大网络的私有化说明了盛大之前的战略布局并没有达到预期,在资本市场上出现了发展掣肘的情况下选择退市,退市后的盛大在自主权方面可能会更大一点。

  私有化并非因为资金紧张

  据了解,在去年10月17日,盛大网络就宣称,CEO陈天桥的家族拟推动私有化退市。盛大互动娱乐CEO兼董事会主席陈天桥及其妻雒芊芊、胞弟陈大年(盛大COO)提出,以每股41.35美元收购在美发行的美国存托股份,该价格较消息公布时公司股价高出24%。

  目前,盛大网络股票已停止交易,停牌前收盘价为41美元,已近协议收购价。

  对于盛大网络的私有化一事,有业内人士表示,其退市的目的是为了回归A股,陈天桥借机摆脱资本掣肘。

  事实上,在掌控68.4%流通股的情况下,私有化会提升经营的灵活性,甚至有可能降低成本,这样的诱惑是十分巨大的。

  对此,孙梦之对于盛大文学私有化对于公司未来在经营上更加灵活性表示赞同,但是对于盛大回归A的说法,表示不太可能。“从目前盛大的财报来看,该公司并非缺钱,其退市也是处于集团的战略考虑,而上市的目的基本上是为了圈钱,在盛大不缺钱的背景下,其回归A股的可能性不大,并且在A股上市对盛大来说意义也不大”。

  而从公开资料看,陈天桥私有化最直接的体现主要还是想摆脱海外市场带来的股价、投资、短期业绩等方面压力。

  中投顾问IT行业研究员王宁远接受《证券日报》记者采访时表示,盛大网络私有化有很大部分原因是因为盛大在网络上市后业绩表现平平,这使股东利润少,公司面临较大的经营压力。

  私有化对未来发展有利?

  伴随着盛大网络私有化进程的加快,在剥离实体业务的同时,盛大走向单一的投资控股的角色也更加清晰,而盛大这几年的战略布局也给盛大未来的发展增添了不少的想象?不过,盛大网络私有化后,会真的对公司未来发展有利吗?

  从盛大网络的布局不难看出,盛大多元化领域布局,目前已经成为一家互动娱乐传媒集团,旗下拥有盛大游戏、盛大文学、盛大在线、酷6网、盛大影视、盛大旅游等多家娱乐相关业务子公司。盛大游戏开发和运营大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)、休闲游戏。盛大在线为第三方在线游戏产品提供运营服务等。

  “从盛大的战略布局来看,盛大网络的多元化发展脉络清晰,然而,从整体来看,由于市场环境的原因,目前只有盛大游戏在赚钱,其他的都在亏损,包括收购的酷6网也是亏损,因此,盛大的布局十分的好,但是要想都盈利,目前还不好说,不过,在未来,盛大会在移动终端方面会有所作为,至于退市后对公司发展是否有利,目前看,还不好说。”王宁远如是说,而通过私有化盛大网络能够达到其母公司退市的目的,这样将降低分红、利润等的资金负担,着力公司未来发展。

  不过,在王宁远看来,通过私有化盛大网络能够达到其母公司退市的目的,这样将降低分红、利润等的资金负担,着力公司未来发展。

  多元化布局难实现多点盈利

  从盛大网络发布的Q2和Q3季报显示,盛大总体上看,二季度和三季度的净营收较去年同期增长,但是归属于普通股股东应占净利润均同比下降。根据三季报显示,三季度盛大网络净营收达人民币17.731亿元(约合2.79亿美元),同比增长28.0%;按GAAP计算,净利润为7490万元(约合1180万美元),比去年同期的1.33亿元下滑43.7%。

  而造成业绩下滑的主要原因则是来自于包括酷6、盛大文学、社交网络游戏等业务,唯一盈利的则是盛大游戏和盛大在线业务。虽然,盛大游戏给公司带来的不菲的利润,但是,也经不住公司对新业务的巨资投入,在没有更好的产出之时,盛大的整体运营业绩从2010年开始就不断的下降。

  对此,有业内分析师则表示,盛大希望成为互联网内容聚合及分发平台,内容涵盖游戏、文学、视频、音乐、社交等多领域,而这些非游戏业务盈利前景依然不明,在持续加大对该领域的投入后,这些业务业绩非但没有明显转好迹象,反而亏损仍在放大,直接拖累盛大的整体利润状况。

  王宁远则表示,私有化后的盛大在公司决策上能够较快达到统一,因而在企业未来的发展过程中也将更为灵活、多变,有利于企业适应未来的市场变化,并加快其在全业态布局战略的实现。

  不过,对于盛大未来的发展,孙梦之表示,在整个互联网和移动互联网大环境还不是很好的情况下,盛大的布局短时间内难实现全面盈利。

  【评论:盛大退市凸显赴美上市围城效应】

  自2012年2月15日起,在全球瞩目、企业家朝思慕想的美国纳斯达克市场上上市交易的公司里,不再有盛大网络。尽管在纳斯达克市场上,每天都在演绎着上市和退市的故事,不过盛大退市此举依然在国内外资本市场激起了巨大的漩涡,因为它是近5年来,中国第一家通过美国资本市场实施私有化退市或者说是主动战略性撤出美国资本市场的中国互联网公司,这让一直自诩为中国互联网公司上市圣地如今还在天天忽悠着国内互联网企业赴美上市的纳斯达克情何以堪。

  从去年10月对外发布正式公告至今年2月交割,盛大退市的步伐不可谓不快,甚至可以称得上果断,显示出盛大对纳斯达克毫无留恋之情。纳斯达克到底做了什么,让盛大何以对其恩断义绝?盛大总裁陈天桥对此有自己的答案:“盛大私有化这个想法几年前就有。国外上市让盛大得到了很多,如知名度、资金,但也让盛大失去了很多,如纯粹、如坚定。公司上市后,股东给了很大压力,这样的盛大让我觉得越来越偏离我的初衷,我希望再次回到专注游戏、敢于创新的“小时候”的盛大。”

  的确,对于如今很多还在忙乎着在国内还是在国外上市的企业家来说,无论如何把企业做强做大到上市的规模是他们打拼奋斗的终极目标。尤其是在国内资本市场上市之路挤满竞争者之时,海外上市的低门槛以及对业绩盈利的低要求让难于在国内上市发展的企业发现了上市的新大陆,再加上前些年国际投资者对中国概念股的热捧,于是乎赴美上市成为很多国内企业特别是互联网企业的首选目标,盛大也是在这种潮流的裹挟下赴美上市的。

  钱钟书围城里边的那句名言说:城里的人们想出去,城外的人们想进来。包括盛大在内的很多赴美上市的国内企业如搜狐、网易等均发现,在赴美上市成功之后,激情过去。他们感到的不是喜悦,而是更大的烦恼。搜狐CEO张朝阳曾在投资者分析会议上公开表达对搜狐市盈率的不满,认为海外投资者低估了搜狐的价值,因为搜狐毕竟是国内最大的门户网站之一,搜狐的股价根本没有反映出搜狐的价值。网易CEO丁磊几年前参加两会在接受记者采访时也称很后悔让公司上市。这主要是由于投资者在海外,对国内公司产品及业务不熟悉,而产品的使用者均在国内,用户和投资人两个群体严重不重合,使得中国概念股持续处在估值底部。更为致命的是,公司上市之后,每个季度都要对外公布财务数据,为了财务数据的靓丽,盛大等公司不得不放弃很多短线处于烧钱阶段且持续亏损而无法获得较高估值的投资项目,改变了其一贯坚守的中长期投资策略,成为为短期业绩疲于奔命的短线炒手。

  为了上市,为了上市之后公司的财务数据靓丽,盛大放弃了很多很多。然而,这种努力和放弃并没有得到国际投资者的认可。尤其是去年,在个别居心不良的做空机构的挑唆煽动下,中国概念股被集体做空,各大公司的股价出现不同程度的下跌,跌幅远超美国三大股指的下跌程度。国际资本市场大鳄对中国概念股的刻意做空让盛大彻底失去了继续在美上市的信心,当上市成为鸡肋之时,退市成为盛大的唯一选项。

  有趣的是,在盛大正式退市之际,神州租车、唯品会、易传媒3家公司向美国联交所递交了上市申请。其实,上市也罢,退市也罢,唯一没有变化的是维护企业的核心价值和核心利益,只要企业家们认为上市抑或退市符合企业发展的核心利益,上市也可,退市也可。

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